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自2017底年上市以来,苹果期货波动剧烈,但大小周期均不及其他农产品那么明显。但从其上市后运作情况来看,仍有部分规律可循。从大周期来看,与产量的关系仍旧较大,但这里的产量是对应交割品级的80#一二级果产量。虽产量对盘面指引较强,但频繁改变的交割标准也是影响盘面的重要因素。此外,季节性、合约间价差等也呈现出较强规律性。
从大的类别来看,我们倾向于把影响苹果价格的因素分为供求因素(苹果本身及其替代品产量和质量)、天气因素(坐果期天气、上色期天气等),市场主体情绪因素(果农任卖意愿、客商收购信心等)。
展望新季苹果市场,虽然今年预期苹果丰产,但目前市场预期今年新季苹果的入库量比去年少1-2成,入库还在进行中,相关机构将于本周公布第一次统计入库数据,市场预期不一,预估在700-800万吨之间。综合来看,今年入库量低,加之需求宏观预期好转,供需上来看,现货有支撑,当交割博弈向下时,近期逢低买入更有盈亏比。从后续入库结构来看,仍需继续关注入库果农货占比及客商货占比情况、入库整体商品率以及入库货源整体硬度及耐储性情况。
2017年底苹果期货挂牌上市后,受2017年产量小幅减少和春节备货支撑的影响,苹果期货价格小幅上涨,但是春节结束之后,由于前一年的冷库苹果量较充足,高库存压力下,苹果果价在二季度开始之前呈现整体偏弱的走势。2018年4月初清明节前后,西北产区突发倒春寒,严重的低温冻害导致山东、陕西和甘肃地区的苹果生长受到极大影响,减产预期强烈,最终数据也验证了减产的事实,2018年全国苹果总产量大幅下降至2015年的产量水平,部分产区相较2017年产量水平同比减少25-30%,并且整体果实质量较差,优果率极低。2018年4月-7月中旬,倒春寒导致部分苹果树出现无花现象,随后坐果、套袋阶段也受到产区灾害天气的影响,减产预期强烈,促使苹果果价从7000元/吨一线元/吨一线月中下旬,早熟果上市到晚熟果下树前,前期不断上涨的果价让客商对苹果后期抱有极高的涨价期望,果农也存在极大的惜售心理,双方博弈的结果共同导致苹果果价继续暴力上涨,期间还有一些投机资金的大量流入,导致苹果果价最终涨至12000元/吨以上。2018年10月至12月,随着晚熟果的下树,市场供应增加,但果价过高,优果的果价更高,而苹果作为普通水果的消费弹性较弱,市场需求并没有起色,消费端冲击较大,同时,郑商所修订了苹果期货的新交割规则,最明显的一点是将质量容许度从不超过5%调整到不超过10%,在这些因素的共同作用下,果价从12000元/吨跌落至10500元/吨一线,不过,受基本面低库存支撑,果价维持此区间上下波动。
由于2018年底,郑商所修订了新的苹果交割规则,AP1910及之后合约的交割品范围明显扩大,质量容许度由不超过5%调整为不超过10%,并且根据入出库时间的不同,分段设置了硬度指标要求,远月合约上方面临巨大压力,2019年苹果果价整体走势向下。
2019年1季度至2季度前半段,苹果期货受春节备货和干旱天气炒作支撑,果农惜售情绪较为强烈,仍维持极高区间波动,主力合约波动区间在10000-12000元/吨,但随着消费旺季过去,2季度末至3季度末,苹果果价转跌至8000-10000元/吨区间波动。由于新季苹果存在恢复性增产预期,同时其他应季水果的上市对苹果需求造成一定冲击,4季度苹果果价处于8000-9000元/吨区间波动。
2020年初,新冠疫情席卷全球,导致本应该在春节备货阶段涨价的苹果走货不畅,年初果价跌至6500元/吨一线月之后,低温霜冻问题频发,甚至出现冰雹等极端天气,新季苹果减产预期增强,叠加国内疫情期间团购带动整体消费环比上涨,苹果作为较方便储存的水果,需求有所增加,苹果期价上涨至9400元/吨一线月之后,随着夏季水果上市,叠加居家封控陆续解除,苹果需求下降,苹果期货主力合约开始长期下行走势。9月,由于换季青黄不接,减产预期落地,新果开秤价偏高,再次带动果价上涨,果农惜售情绪高涨,但正是由于惜售情绪蔓延,客商无法接受高价果,在后续其他水果上市冲击的共同影响下,新季果价高开低走,最终苹果期货主力合约跌至6500元/吨一线年苹果期货行情回顾
2021年一季度,整体消费偏弱,同时苹果冷库库存处于过往六年最高值,苹果期货主力合约暴力下跌至5000元/吨一线元/吨一线月下旬,早熟果开秤价偏低,苹果期价下跌,果农顺价销售,但随后苹果产区出现罕见冰雹天气,导致晚熟果减产和优果率偏低的预期增强,果农惜售情绪上涨,客商为了弥补现货损失,选择在盘面上做多拉高期货价格,苹果期货主力合约在4季度大幅拉升至8000元/吨以上。
由于2021年底晚熟果产量下降,优果率也偏低,市场看涨情绪较高,并且处于疫情第二年春节,消费同比有所提高,走货情况较前两年有所好转,苹果果价继续抬高,苹果期货主力合约在一季度涨至10000元/吨附近。进入2季度后,双节效应褪去,苹果期货大方向再次回归偏弱运行。2022年3月至6月,部分地区再次进行封控,整体消费偏向耐储存水果,但是由于不是全国范围内的封控,苹果刚性消费的增量不如2020年初明显,果价整体维持8500-9500元/吨区间震荡。8月中下旬之后,早熟果上市,开秤价偏高,但市场总供给增加,果价高开低走,随着后期9月底10月初晚熟果大量上市,果价继续震荡向下,年底价格重心回落至8000元/吨一线年苹果期货行情回顾
2022年底至春节,疫情防控措施放开,市场走货情绪转暖,整体消费预期有所增强,苹果终端消费热度上升,需求刺激果价上涨,叠加防控政策转松后返乡过年人数增加影响,供应端供货不如预期及时,供需错配,春节前后苹果果价表现偏强,苹果期货主力合约一度涨至9274元/吨一线。春节后商品市场普跌,苹果期货主力合约跟随下跌,叠加清明备货期不及预期,整体氛围偏弱,苹果期货主力合约一度暴跌至8000元/吨一线。清明之后,倒春寒天气导致部分产区出现雨雪天气,新果优果率预期偏低,客商开始布局多单。8月初早熟果上市前后,嘎啦果返青现象较多,而且个头较小,早熟果优果率极低,终端市场更愿意接受优良的富士旧果,冷库库存供应紧张。同时,市场对于晚熟果下树后的优果率较为悲观,认为大量货源难以达到当时的交割标准,客商继续布局多单,9月底10月初新旧晚熟果交替阶段,苹果期货主力合约一度涨至9500元/吨一线。晚熟果大量上市后,市场供应明显增加,叠加鲜苹果交割规则变动,扩大可交割果范围,四季度苹果果价出现暴跌现象,苹果期货主力合约从9500元/吨一线元/吨一线年苹果期货行情回顾
从供需因素方面,首先供给端,苹果大周期与产量息息相关。据国家统计局公布的最新数据显示,2023年全国苹果面积小幅下降至1928.46千公顷,同比下降1.4%;其中种植面积排在前十位的省份分别是,陕西省615.3千公顷、甘肃省256.4千公顷、山东省236.5千公顷、山西省131.1千公顷、辽宁省120.7千公顷、河北省111.1千公顷、河南100.8千公顷、新疆尔自治区83.0千公顷、云南省57.7千公顷、四川省48.5千公顷。2023年全国苹果总产量4960.17万吨,同比增长4.3%。全国十大苹果主产省份产量均有不同程度上涨。2012年至今,中国苹果平均单位面积产量整体呈正增长态势,仅在2018年因主产区受恶劣性天气影响而出现过小幅同比下降趋势,2022年,中国苹果平均单位面积产量为1624.59公斤/亩,同比增加了70.02公斤/亩,增幅约4.51%;与2012年的1208.03公斤/亩相比,增加了413.56公斤/亩,增幅约34.23%,年均复合增长率约2.99%。
但与其他农产品相比,苹果交割规则较严格,符合交割品级苹果占总产量比重较低,与产业有一定脱钩,因此总产量并不能直观反应期货对应可交割品级苹果情况,优果率也是需要考虑的重要因素。优果率正常年份,总产量变动与行情密切相关,增产盘面走弱,减产则走强。若优果率偏低,即使总产量增加盘面也可能会大幅上涨,因体现在盘面可交割果仍是减产的。因此,对于苹果总产量判定需结合具体优果率情况,而非单纯看产量变动情况。
大周期与产量及优果率息息相关,小周期则受季节性影响较大。主要体现在以下几个方面:苹果下树后(一般10月开始下树),此时苹果大量集中供应,约四分之三新果会流入市场消化,价格一般季节性承压,此阶段主要关注入库量及入库价格变化及地面走货情况。当库存达到高峰后(一般11月底12月初),市场开始交易消费情况,直至次年4月。从季节性来看,春节前受礼盒备货需求提振现货一般较为坚挺,走货顺畅;而节后价格一般有所回调,且走货量呈断崖式下降。4月以后,一般交易新季天气及消费情况;此阶段极易发生天气炒作,主要需关注陕北及山东地区霜冻及降雨情况,期价在此阶段也较易发生大幅上涨或反弹。
需求端,我国是苹果的第一生产大国,同时也是苹果的第一消费大国。我国苹果的消费结构主要是以生鲜消费为主,占全国表观消费的90%,深加工与出口占10% 左右。既然以生鲜市场作为我们的主要销售市场,一方面,需要关注市场的走货量和库存的消耗情况,另一方面,也不得不警惕其他水果带来的替代冲击,其中最主要的包括柑橘类在春节消费期间的冲击。尽管苹果的货架期远超除香蕉以外的其他水果,但冬春季是苹果出库的重点时段,如果受到柑橘、柚橙等品类较大的冲击,极有可能导致库存的后移。
从下图2018-2023产季主产区晚富士价格走势图来看,价格制高点出现在了2019年的6月份,而价格最低点出现在了2021年9月份清库阶段。2018-2019产季属于大减产年份,苹果在供应紧张的状态下,价格开始逐步走高,但随着新季果的上市补充,以及销区利润端的压缩,价格在2021年6月份出现了冲高回落的趋势,价格在制高点并未有长时间的维持。2019-2020产季随着亩产水平的恢复,苹果价格进入到近5个产季波动幅度最小的一年,价格维持在平均水位上。2020-2021产季是苹果价格回落的一年,收购初期市场对苹果存在减产预期,随着入库的进行,苹果入库高峰值处于近6年最高位。这也造成了后期供应量的持续宽松状态,价格逐步走低。2021-2022产季苹果优果优价明显,商品率偏低的问题,导致好货价格持续的走高,但在出库的中后期,由于低库存与消费低迷的相互博弈,苹果价格出现长达3个月左右的横盘。2022-2023产季随着老旧产能的去化,苹果处于减产增质的一年,走货呈现明显的淡季不淡的趋势,给予库存果价格上涨的动力,且在出库的中后期,23新季早中熟苹果持续出现质量问题,库存价格翘尾行情明显。综上来看,苹果价格的波动还是受供需关系以及质量问题影响最大。对于2023-2024产季苹果的价格来说,开秤价格处于近六年历史最高位,主要是因为霜降前夕苹果产区呈现好货阶段性供应紧张的格局,且库存果翘尾行情明显,导致收购期苹果价格居高不下。在苹果增产减质的一个产季,苹果呈现高成本、高入库、中后期货量增多的特点。
进出口方面,总体体量较少,对价格影响不大。2023年全国苹果出口总量79.6万吨,较上一年下降3.3%。出口额9.7亿美元,较上一年下降6.7%。单价1218.6美元/吨,同比下降3.6%。苹果出口主要国家排在前五位的是:越南14.3万吨,同比下降1.5%,占出口总量的17.9%;印度尼西亚11.2万吨,同比下降28.1%,占出口总量14.1%;泰国10.7万吨,同比下降7.1%,占出口总量13.5%;孟加拉国10.2万吨,同比下降11.6%,占出口总量的12.9%;菲律宾9.8万吨,同比下降8.7%,占出口总量12.3%。2023年苹果进口总量8.2万吨,同比下降13.7%,进口金额1.8亿美元,同比下降16.1%,进口国家主要是新西兰、南非、智利等。
天气因素方面,苹果属于温带水果,性喜低温干燥气候,冬天无严寒,夏天无酷暑的地方更适合苹果树生长。降水量方面,红富士苹果在生长期每亩地需降水量约为180毫米,在内陆降水量少的地区,降水不足,因此在建园选地时,必须考虑到灌溉条件。日照方面,红富士苹果树性喜光,光照充足,果树才能生长正常。土壤方面,红富士苹果树需要排水良好,土壤深厚,含丰富有机质,微酸性到微碱。另外,“倒春寒”是影响苹果行情走势的重要天气变量,四五月份为苹果花期,极易炒作产区天气,自苹果期货上市以来每年必炒作;此阶段产区连续阴雨会造成授粉不好,苹果霉心病的出现;若出现霜冻,则花朵极易被冻坏,易造成大面积减产。且即使天气并未对产量造成影响,但因距离下树仍远,减产难以被证伪,此时多头仍可借助天气噱头来推动盘面上行。
最后市场情绪方面,这里主要是客商收购的心态和农户的任卖情绪。由于去年入库苹果量大,导致市场供应充足,今年客商在收购时普遍持谨慎态度,压低收购价格。这种压价收购的情况在不同产区都有出现,尤其是在山东和陕西等主要产区。受去年亏损影响,今年客商采购更为谨慎,择优按需拿货。同时,果农也出现了被动入库的情况。收购客商数量少、心态较为谨慎、质量把控严格、入库收购量偏小是今年客商入库阶段表现出的普遍特点。而在行情偏差的产季中,果农则可能在新年或春节后出现集中出货的情形,故近月合约相较远月合约可能会承受更大的现货端压力。
自2017底年上市以来,苹果期货波动剧烈,但大小周期均不及其他农产品那么明显。但从其上市后运行情况去看,仍有部分规律可循。从大周期来看,与产量的关系仍旧较大,但这里的产量是对应交割品级的80#一二级果产量。虽产量对盘面指引较强,但频繁改变的交割标准也是影响盘面的主要的因素。此外,季节性、合约间价差等也呈现出较强规律性。具体来看,影响苹果价格主要因素为:苹果本身的供需关系、替代品的供需关系、种植天气情况、客商和果农的购销情绪等。
苹果自上市后,各个合约走势规律较为明显。一般而言10反映市场对开秤价预期,01反映春节走货,05反映去库及消费情况。若当年开秤价较低,走货速度快,库存压力较小,则01和05反弹预期较高。若开秤价高于市场可接受度,抑制走货,则库存可能高企。若消费低迷(如2020年疫情后消费情况),01及05价格可能会低于10合约。在产量及消费正常年份,11月为苹果集中下树阶段,一般最低;而5月青黄不接叠加天气炒作,价格一般同比偏高。且对苹果而言,一般会以9月作为新旧产季区分点。9月前,10合约及之后合约一般同涨同跌;9月后,01及之后合约走势较为一致。
基差方面,跟随苹果现货价格走势基本一致,在新季苹果上市初期,即10月-11月期间,若无明显的减产或者利好刺激,基差往往呈现下行趋势,而随着苹果入库销售,后续价格跟随季节性因素波动,基差也相应调整。基差上升较快的月份大多集中在4-5月,期间往往炒作新作苹果坐果期天气状况等。
展望新季苹果市场,虽然今年预期苹果丰产,但目前市场预期今年新季苹果的入库量比去年少1-2成,入库还在进行中,相关机构将于本周公布第一次统计入库数据,市场预期不一,700-800万吨之间。综合看来,今年入库量低,加之需求宏观预期好转,供需上来看,现货有支撑,当交割博弈向下时,近期逢低买入更有盈亏比。从后续入库结构来看,仍需持续关注入库果农货占比及客商货占比情况、入库整体商品率以及入库货源整体硬度及耐储性情况。
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